时维立夏，万物并秀。今年以来，我国经济继续延续复苏态势，一季度宏观经济增长5.3%。新“国九条”发布，擘画了资本市场高质量发展战略蓝图，万亿特别国债即将落地发行，市场的利率中枢亦持续下行。放眼海外，欧美加息动作放缓之时，通胀及降息幅度或仍存变数。守望盛夏，海外通胀和经济增长将何去何从？立足当下，如何把脉全球经济，探寻资产配置的攻守道？
2024年5月17日，“越过低潮，不负盛夏——2024富国基金四季论坛（夏）”圆满落幕，集结了资本市场、财富管理领域资深专家以及富国基金投研人员，共话海内外宏观经济趋势、大类资产配置策略以及市场投资机遇。本次论坛邀请了民生证券首席策略分析师牟一凌、富国转型机遇基金经理曹文俊、富国基金海外权益投资部总经理张峰、富国悦享回报基金经理张育浩、政金债券ETF基金经理李金柳、富国优化增强基金经理刘兴旺、富国基金量化投资部ETF投资总监王乐乐、国信证券金融工程首席分析师张欣慰。券商首席携手富国基金经理，共同探寻当前背景下，资产配置的功守之道。本次论坛近40家平台同步直播，广受市场关注。
本次论坛分为上午场以及下午场，上午场演讲嘉宾牟一凌、曹文俊、张峰分别从宏观策略、A股市场、港股市场三大方向分享了对于后市的投资展望。下午场演讲嘉宾张育浩、李金柳、刘兴旺、王乐乐、张欣慰则分别从固收策略、政金债券、二级债基、ETF工具以及价值投资等角度带来了对于当前市场的一手观点。
提示：外部机构嘉宾观点仅代表其本人及所在机构在发布当日的观点；富国基金各基金经理的市场观点及投资理念不作为其管理的基金产品投资管理的承诺或预测，也不构成投资建议。以上观点均具有时效性，可能随市场情况变化而调整。
在过去地产金融化的时代中，并没有拉动多少的实物消耗，过去两年，伴随房地产投资下滑，制造业（中间品）和资本品在GDP中的比例增加。
倘若以Wind统计的克强指数作为实物工作量的表征，2022年以来，表征实物工作量的指数与房地产投资发生背离。当下更像是2001-2005年，宏观增加值率下降带来企业盈利增速与GDP增速“劈叉”。
经济结构的变迁早已出现，2021-2022年，我国经济结构从房地产链转向以出口为主的制造业，伴随全球制造业活动逐渐回暖，实物资产重回优势地位。
逆全球化与脱虚向实已势不可挡，资源品是这一时期的重要资产，相关上市公司定价仍远远不足。
➤OECD领先指标筑底回升，欧美经济总体健康，全球PMI重新回到荣枯线上方，且全球即将进入补库存周期；
➤份额变化指引机会所在：美国进口贸易伙伴结构近年出现变化、中国对外直接投资（ODI）亦有变化；
➤对于中国企业出海的筛选标准：重点关注竞争优势突出、受政策干扰小、全球份额不高、且短期景气趋势向上的企业。
医药（创新药及器械等）：反腐影响消散、集采政策温和、久期长汽车及零部件（短周期）：政策受益
√ 成交金额：Wind数据显示，港股通开通以来，南向投资者资金在港成交占比持续抬升；
√ 恒指表现：当前恒生指数处于100个季度移动平均线之下，属于历史较低位置；其估值亦处于低位，估值扩张的可能性或远超下行风险（数据来源：Wind）；
●目前宏观经济企稳，助力权益投资，叠加政策支持，综合考虑美国利率影响等，8月中报披露之前，国内政策支持和入市力度预计将保持稳定，同时市场对美国经济衰退的担忧犹存，但当前经济表现强劲；在此背景下，重点选择业绩突出的标的，寻找潜在的α机会和业绩优秀的成长股；
● 中报发布后，密切关注美国衰退进程和通胀情况，如果通胀持续高位，或将加大经济收紧的压力；另一方面，关注中国经济，特别是房地产市场的后续表现。
2023年美国经济增速的韧性主要来自于消费，后续美国经济增长虽有减速但仍具有韧性。通胀方面，在美国经济增长速度放缓但不失速的情景下，二季度美国CPI同比/核心CPI同比预计仅小幅回落，下半年可能维持震荡。
往后看，逆周期发力托底的环境中，基本面的增速与政策的发力预期往往此消彼长
10年期国债收益率运行区间或为2.15%-2.40%，利率中枢整体下移，若出现超预期MLF或者存款利率降息，不排除降至2.1%附近的可能性，中途出现调整之后的做多策略占优。
供需恢复的短期差异：供给韧性较强，经济通胀较低，同时宏观政策呵护，货币协调配合
2022年，首批政金债ETF获批发行，其采用全现金申赎模式，助力银行间和交易所债市互联互通；
目前共有5只政金债ETF上市，其中富国中债7-10年政金债ETF是全市场唯一一只已上市的长久期政金债ETF*，长久期意味着工具属性强，在债市波动中弹性更佳；
该基金场内成交活跃，且已纳入上交所回购质押库（质押率95%左右），交易所质押回购融资效率较高，方便投资者融资回购。
注：本基金主要投资于待偿期为7-10年的成分券；截至2024年3月31日，为同类ETF中唯一一只主要投资证券待偿期超过5年的品种；质押率指标准券折算率，每日数据可能有所变动，最新折算率以中国结算和上交所发布为准。
Wind数据显示，3月新发“固收+”及二级债基规模创2023年以来新高，且产品受众有所变化，2021年中至今，机构投资者占比显著提升。
历史上，市场走出底部需要一定时间，形式通常表现为先磨底后抬升，回溯历史，全面行情开启的背景往往为：1.）低估值；2.）基本面/资金面改善；3.）情绪催化；
多数行业分红比例有所提升：从自由现金流/市值来看，较高的行业有家电、商贸零售、交运、煤炭等；
轮动与配置模型包括多因子轮动（基本面、资金流等）、AI模型（量价）、细分指标与策略定制等。
多因子风格轮动（四象限）：市场分为大盘价值、大盘成长、小盘价值、小盘成长，根据趋势指标（景气度、流动性、动量、资金）和拐点指标（市场情绪、交易情绪），选取6个维度确定相对强势风格，继而判断综合信号；
行业轮动的多因子：行业景气-财务、行业景气-预期、盈利质量、估值、动量与反转、资金流向；
● 使用AI进行“看线投资”：其工作原理是通过对公司过去1到7年日度行情走势、日内高频数据以及技术形态指标，输入给公司研发AI模型中，给出股票上涨的概率。
如果根据中证全指收盘价将2004年底至今的A股市场划分为四轮牛熊周期，每轮周期时间约为4-5年，通过观察价值基金指数（885020.WI）与成长基金指数（885022.WI）可以看到，市场仅需经历一轮牛熊周期的转换，价值风格型投资便能够录得与成长风格型投资相当的年化收益，且前者的稳定性更强、过程中的波动和回撤更小。
➤长期来看，ROE是一个较为有效的选股指标，ROE越高的股票未来业绩有望表现更好；
➤高ROE+低估值：倘若能以较低的估值买入较高质量的公司，或将构成长期表现较为稳健的组合。
价值100ETF（交易代码：512040）紧密跟踪中证国信价值指数（931052.CSI），该指数从沪深市场具有长期价值增长潜力的公司中，选取估值最低的100只上市公司证券作为指数样本，综合反映沪深市场低估值类公司证券的表现。
作为富二家重点打造的专业系列品牌活动之一，四季论坛以“洞察、交锋、共赢”为宗旨，聚焦国内外金融热点，会话国内经济学家、券商分析师及财富管理界的顶尖嘉宾，深度探讨大类资产配置领域的新动向、新机遇，可谓是金融业思想交锋、业务交流的盛会。
看过了富二自现场带来“热腾腾”的一手速递，对于当前海内外宏观经济趋势以及不同资产的配置策略，各位客官是否获得了些许启发？有意重温各位“大咖”的精彩观点？客官可在富国基金视频号观看回放哦~
风险提示：1、嘉宾个人观点仅供参考，不代表基金管理人对市场和行业走势的预判，也不构成基金管理人的投资动作或投资建议。2、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的各基金的业绩不构成对旗下其他基金业绩表现的保证。3、基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。4、本直播仅限于基金管理人与合作平台开展宣传推广之目的，禁止第三方机构单独摘引、截取或以其他不恰当方式转播。
（提示：请客官直接在本篇文章评论区留言，获奖后富二会通过后台通知获奖用户，届时请按“关键词+手机号”此格式回复富二。留言活动富二会在后台监测数据变化情况，保留取消数据存疑用户获奖的权利。不同微信号的同一个获奖手机号均视为一个用户，仅作一次奖励。）
本活动截至2024年5月19日17:00结束，最终解释权归富国基金管理有限公司所有。
在投资前请投资者认真阅读《基金合同》《招募说明书》等法律文件。基金净值可能低于初始面值，有可能出现亏损.基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证一定盈利， 也不保证最低收益.过往业绩及其净值高低并不预示未来业绩表现。其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。
以上信息仅供参考，如需购买相关基金产品,请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评,并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。
