美国：受益于宽财政推动政府强投资、超额储蓄支撑消费韧性和AI浪潮推动资本回流，美国经济特别韧性，叠加强力加息周期开启，强美元和高美债的组合对全球资产形成扰动。中国：地方政府面临债务压力、企业面临新旧动能切换、居民面就业和收入担忧，导致国内仍是“弱现实”，叠加宽货币配合，造成人民币走弱、资金外流的格局。
中国：积极扩张财政叠加宽货币配合，中央加杠杆有望逐渐带动企业和居民加杠杆，从而形成良性循环，因此，低斜率复苏仍是基本判断。
占比69%的个人消费同比增速为2.1%，是今年美国经济韧性的核心原因，但从结构上看，主要源自服务业的强劲。根据统计，今年以来商品消费支出增速仅3%，而服务消费支出增速达8%。支撑消费的中坚力量超额储蓄即将于明年上半年耗尽，叠加就业、工资已有所疲软，预计消费或走弱。但考虑到明年美国制造业周期也有望从“去库”走向“补库”，经济或许不会深幅衰退。
或将下行至4.5%~4.8%。而作为大类资产定价的“锚”，美债收益率的下行将成为明年的核心主线。
、库存相继出现向上的拐点，因此国内经济复苏趋势已确认，关键是斜率。而决定弹性的核心因素是企业和居民加杠杆的意愿。10月份的1万亿国债超预期
、突破赤字，已释放出极大的信号，2024年将是“积极财政政策+宽松货币政策配合”的组合。因此，“中央加杠杆”接棒“地方加杠杆”后，有望带动企业和居民的加杠杆，从而形成“企业利润→就业→居民收入”的良性正循环。
首先，盈利筑底反弹，逐渐走向低幅度修复通道；其次，中美货币政策有望走向共振，流动性维持宽松格局；第三，由于政策定力与张力并举，美债、美元对A股的影响有望逆转，风险偏好有望迎来积极改善的窗口期。
同比增速为-5.5%，已结束连续9个季度下滑的态势，盈利底或已夯实。另一方面，目前万得全A指数的风险溢价已行至过去5年的90%分位，意味着当前市场计入了较多的悲观预期。进一步悲观已于事无补，有所作为才是投资大道。
另一方面，目前企业和居民的融资需求都很低迷，中长期贷款同比增速仍位居低位，后续随着信心修复，逐渐向“宽信用”迈进，有望带来A股的估值扩张。
股息率-十年期国债收益率”这个股债性价比的“金手指”看，目前处于权益资产布局的“甜蜜期”。另一方面，自“7.24政治局会议”后，国内“政策底”已现，静待美联储走向降息通道，中美“政策底”共振下，A股走向“市场底”。
因此，若2024年迎来迟到的东升西落，人民币汇率有望逐步企稳，或带动A股也迎来投资良机。
中美利差倒挂走阔是北上外流的一大核心原因，因为中美利差倒挂的背后，是经济暂时的“美强中弱”。然而，高频数据显示美国经济已经开始走弱，中国经济则有望在“强政策”下走强，中美利差或逐步回归合理水平。
其中，医药和TMT的估值和10年期美债利率不仅呈现明显的负相关性，而且随着美债利率的回落，估值抬升的速度也会与之提升。这也就意味着，若是沿着美债下行的逻辑去布局，医药和TMT“拔估值”的序曲也刚刚拉开帷幕。
相比美债，顺周期板块和国内经济相关度更高，一个典型的指标是，沪深300指数和中国10年期国债利率的相关的相关性更强，而后者则代表中国经济基本面的方向。
从历史上看，在2019年初中美关系缓和的阶段，外贸指数有跑出超额收益，因此若明年中美关系进一步缓和，则相关出口链值得关注。一是低价值量，易输出通缩的产品：通用机械、运输设备、
半导体、汽车零部件、白电、光学光电子。从2023到2024，布局从“哑铃型”到“三角形”“三角形”配置：防守侧，配置高股息、低估值的红利策略，受益于基本面的逐渐修复和预期变化；进攻侧，可以聚焦于经济增长的供给端改善和新一轮产业周期的崛起，布局相对高波动的TMT科技成长板块，尤其是华为相关板块；中间层以稳健为主，布局受益于市场悲观情绪修复的医药、消费，以及受益于经济复苏的顺周期行业。
