众所周知，哑铃策略是一种资产配置策略，其核心思想是在投资组合中同时配置风险特性截然不同的资产，用来平衡收益和风险。这种策略的名称来源其组合的形状或者形态：两头重量大，中间小，形似哑铃。
哑铃策略具体来说，一端聚焦于高成长性的资产。例如科技类。这类资产弹性较大，成长性较大，但风险和波动相对也较大。另外一端侧重于防御性资产，例如高股息，红利资产，公共事业等。
这个策略是近一段时间相对有效的配置策略。通过对宏观经济、行业的分析，以及微观个股验证，我们得出接下来的市场，哑铃策略依然有效。
从国内宏观角度来讲，从近期公布的大量的经济数据来看，从GDP，社融数据，消费数据，以 及工业增加值等，都显示中国的经济转入了低速增长，同时生产过剩，内需疲弱的状态。而且这个状态短时间较难改变，呈现出国内经济不好不坏的弱复苏。而中美脱钩的趋势，也不会因为哪位总统当选而改变。反而是因为大选会增加大量的不确定性。反馈到具体股票的二级市场来说，就会很难有大的趋势性的行情，更多脉冲式或者宽幅震荡。
虽然没有趋势性行情，但并不代表没有结构性机会。结构性机会来源就要分析市场看重哪方面，哪类股票更会得到资金的青睐。目前市场在没有上8000亿的成交量之前，都只能算一个存量博弈的市场或者减量市场。那么对于市场或者个股来说，资金尤为重要。现在市场的成交量主要来自于机构和普通投资者。根据wind统计，目前6月份市场新增加基金规模债券型基金占比87.41%，权益类5.74% ，混合类减少34.03%，权益类公募规模持续减少。股票型基金持仓比例85.61%，偏股型基金持仓比例77.94%，公募基金增加仓位的空间不大，只能腾笼换鸟。市场唯一增量来自于险资等稳健型资金。而险资对于行业和个股要求的安全性会更高。如图中，险资的主要增持的行业，能看到他们的稳健需求。他们的偏好决定了，高股息红利，公共事业，大宗等板块仍然是其偏好。这就我们提到的哑铃策略的防御性一端。下半年，只要增量资金没有发生变化，那么稳健的高股息，红利，公共事业，大宗等就仍然会得到资金的青睐。需要注意的是，涨幅过高的行业和个股的风险性。
哑铃策略的另外一端，是成长性的板块。需要注意的是，在增量市场的时候，资金对于成长性个股的要求就会没有那么严格，但是现在的存量市场，弱势市场，资金对于成长性个股的要求会更加严苛。不仅仅是要求其成长性，同时也要求其真实的业绩性。所以，业绩是这个行情下最强也最硬的逻辑之一。在弱势的市场下，纯拔高估值的做法，容易从哪里来会到哪里去。目前通过我们对行业的分析和跟踪，消费电子，半导体，电子元器件等相关行业经过前几年的调整，整体行业迎来新一轮复苏周期。从下图中能看出来，全球手机出货量增长，尤其是AI手机的预计未来几年出货量逐年大幅增长。加上整体消费电子的估值仍然在低位区域。在近期公布的中报业绩中，很多个股的中报业绩非常亮眼，也再次验证相关行业的复苏。
所以下半年，哑铃的成长的一端，我们建议有业绩支撑的消费电子，半导体等是配置的首选。
在下半年的配置策略里，还需要注意的是，国九条的出台意味着，二级市场的出清趋势确立，而且远远没有结束，微盘股、垃圾股、问题股还是要远离。中大市值，或者行业龙头安全性会更高。
