规模总量：截至2026Q1末理财规模为31.91万亿元，同比增长9.51%。2026Q1末理财规模较年初下降1.38万亿元，降幅略大于2025年同期，基本符合我们前期的判断。主要为3点原因：（1）2026年1月股市和贵金属市场情绪较高，叠加存款&保险“开门红”对理财有分流；（2）2026年春节较晚导致理财增长窗口缩短；（3）2026年3月“固收+”理财回撤造成一定的赎回，但影响偏短期。预计2026年4-5月增量与2025年同期基本持平，分别约2万亿元、0.2万亿元。收益表现：2026Q1理财产品为投资者创造收益1619亿元，同比下降21.41%。其中2026年2月为2026Q1中最低点，或与资本市场波动、协议存款到期等因素有关。破净率、收益区间占比、最大回撤区间占比等指标印证3月“固收+”理财净值波动总体小于2025Q4。
募集情况：2026Q1总募集金额同比上升，理财客群数量高增17.46%。除了“存款搬家”带来的增量资金以外，也与销售渠道以较高的展示收益率吸引客户有关。截至2026Q1末持有理财产品的投资者数量上升至1.48亿个，同比增长17.46%，增速为2024年以来新高，也是“存款搬家”一大印证。
2026Q1末存款、公募基金占比继续创历史新高。2026Q1末理财持仓现金及银行存款9.81万亿元，占比28.7%，占比为历史最高，较年初增加0.5pct；公募基金1.95万亿元，占比5.7%，占比为历史最高；债券14.21万亿元，占比41.6%，较年初增加约2pct，占比上升主要为理财规模下降导致。而同业存单、拆放同业及债券买入返售占比较年初分别下降2.40pct、1.00pct，主要为季末回表腾挪流动性。此外，2026Q1末理财杠杆率为106.82%，环比基本维持稳定。
理财策略展望：存款降价、存单惜发，债券&基金有望补位。面对短债的极致行情，理财的选择可能存在以下几种：（1）增加公募基金仓位：4月为理财增长大月，理财通常先用基金建仓同时在短债极致行情中保持较好流动性。市场关注的“第三方估值”，我们认为监管态度趋严，即使短期内各家实操有所分化，后续空间仍然不大。（2）引导产品拉久期：截至2026Q1末，封闭式理财产品存续6.78万亿元，同比增长22.83%，有助于提高投资端的灵活度。（3）持续深耕多资产、多策略：目前理财常用的多资产包括“+股票”、“+中性”、“+指数”、“+多元”等；多策略包括单一策略、哑铃策略、多元策略、均衡策略、量化策略等。
非持牌理财规模微降，市占率罕见边际上升。由于非持牌理财2026年底是否需要“清零”的监管态度尚未明确，预计仍将有少量银行获批理财子。2026Q1末有存续理财产品的银行机构降至156家，较年初减少3家；共有617家机构跨行代销了理财公司发行的理财产品，较2025年同期增加42家。
