那些在全球金融市场呼风唤雨、被无数投资者视为风向标的国际投行巨头，比如高盛、摩根士丹利，在咱们A股市场里，居然也会像普通散户一样，被套牢、吃跌停，亏得“哭爹喊娘”。
这不是玩笑。 就在不久前，一家被它们看中并大手笔买入的公司，股价上演了惊心动魄的“高台跳水”。 根据公开的股东数据显示，高盛公司新买进了898万股，一举成为这家公司的第七大股东；摩根士丹利也不甘落后，新进了683万股，坐上了第九大股东的位子。 外资巨头同时看好、联手买入，这架势，怎么看都像是要掀起一波大行情。
就在它们买入后不久，这只股票的走势急转直下。 股价从大约4.3元的位置，在一周之内直线元附近。
看图上的成交量变化，高盛和摩根士丹利这笔巨资，很可能完整地“享受”了这几个跌停板的洗礼，被结结实实地闷在了里面。 有财经作者直接评论：“这可还是牛市啊！ 就这么被套牢，你说惨不惨？ ”
那么，这两大巨头到底买了个啥宝贝，能跌得如此惨烈？ 资料显示，这家公司被市场归为某个热门题材的“龙头”。 在2025年12月，它正好搭上了这个题材的东风，股价走出一波上涨。 但诡异的是，那波上涨并没有伴随成交量的明显放大，属于典型的“无量空涨”。
这意味着，高位进场的资金，包括高盛和摩根，很可能根本没找到机会获利了结，股价就掉头向下了。
随后，市场风向突变，对于纯粹炒作的题材股监管态度收紧，这只股票便成了被“重点关照”的对象，跌停潮随之而来。
更关键的一点在于，这只股票的基本面，根本撑不起“龙头”的称号。 翻看它的历史业绩，从2018年开始，公司的盈利水平就一路下滑。 到了2022年，干脆由盈转亏，陷入了亏损的泥潭，而且亏损的窟窿还在一年年扩大。 一家长期亏损、基本面持续恶化的公司，仅仅因为披上了一层热门题材的外衣，就被资金爆炒，这本身就蕴含着巨大的风险。 高盛和摩根士丹利这次“踩雷”，恰恰是因为它们似乎也暂时忘记了“基本面”这根准绳，被短期的题材热潮所吸引。
实际上，这种外资巨头在A股“翻车”的案例，并非孤例。 时间再往前推一点，2025年11月21日，A股市场经历了一场大面积下跌。
从传统行业的公司到热门的科技概念股，都没能幸免。 比如，一家名为海科新源的公司，号称是全球锂电电解液溶剂的龙头，股价在一天之内就暴跌了15%。 而公开资料显示，高盛正是在2025年第三季度新买入了这家公司64万股，成为了第七大股东。 这一下暴跌，就让高盛这笔投资的市值瞬间蒸发了近千万元。
如果把视角拉得更宽，你会发现高盛在2025年第三季度的A股操作非常激进。 它一共新进入了157家A股公司，同时还对14家公司进行了加仓，总的持股市值从大约55.91亿元，猛增到了93.42亿元，增幅接近67%。 它重点布局的方向非常明确，几乎全部压在了科技赛道上，遵循的是“硬科技加政策红利”的投资逻辑。 但市场的回应却是一盆冷水，不仅是个股大跌，整个科技龙头指数在2025年11月21日那天都暴跌了4.04%，让高盛的重仓股成了“重灾区”。
早在2025年9月，就有分析指出，高盛当时重仓持有的26只A股，从年初开始算起，股价全部都在下跌。 其中一些标的是“ST”开头的股票，跌幅更是惊人，有的跌去了近70%，有的也跌超50%。 同样，其他外资机构也未能独善其身。 例如，来自中东的阿布达比投资局，它曾重仓了一只股票，在股价15元左右时买入，结果该股价格一路崩跌至7.94元，浮亏接近一半。
摩根士丹利在2024年第四季度重仓的5只A股里，有3只的浮亏都超过了10%。
一个有趣且值得深思的现象是，这些国际投行在A股和美股市场的操作，有时候呈现出一种割裂的状态。 在美股市场，高盛2025年第二季度的重仓股是英伟达、特斯拉这类全球科技巨头。 它持有英伟达的市值高达约252.83亿美元，对特斯拉的持仓更是大幅增加了120%。 选择这些公司，背后的逻辑是清晰而坚实的：英伟达垄断了AI芯片的全球市场，特斯拉的电动汽车销量在全球持续增长，业绩可期。
但到了A股市场，部分外资却表现出对另一种策略的偏爱——“困境反转”。 它们喜欢押注那些面临退市风险（ST）的股票，或者市值很小的“微盘股”。 比如，一家名叫“ST超华”的公司，高盛在2025年一季度买入了307万股。
结果，这家公司因为信息披露违法违规等问题，股价连续收出37个跌停板，最终黯然退市。
类似的，像“ST富通”这样的公司，瑞银和巴克莱银行刚刚成为它的新进股东，就迎来了连续21个跌停的噩梦。
这种投资策略，在成熟的美股市场几乎是不可想象的。 因为美股市场的退市机制更为严格和常态化，“壳资源”的价值极低。 但在A股，由于历史原因，上市公司“壳”的价值以及背后可能存在的政策博弈空间，让一部分外资机构产生了“火中取栗”的念头。 它们赌的是公司能够重组成功、保壳翻身。
但这种博弈风险极高，像“ST精伦”这样的公司，连续六年亏损，高盛却选择越跌越买，背后的风险可想而知。
近期A股市场，脱离基本面的题材炒作屡见不鲜，股价经常上演“过山车”行情。 一家公司可能因为一个朦胧的“保壳预期”或者“重整题材”，股价就在短期内被暴力拉升，累积巨大的交易风险。
但预重整仅仅是漫长过程中的第一步，如果公司2025年的年报出来后，财务问题没有得到根本解决，净资产依然为负，它还是逃不掉退市的命运。
又比如ST沐邦，它的2025年第三季度报告显示，公司营业收入还不到3亿元，并且处于亏损状态。 同时，公司内部控制被审计机构出具了否定意见，公司本身和实际控制人还正在被证监会立案调查。 在这种多重风险叠加的情况下，仅仅一个预重整的进展，根本无法实质性地扭转退市的风险。 随着2025年业绩预告的陆续披露，一些ST公司的命运逐渐清晰。 2026年1月12日，ST岩石发布业绩预告，预计公司2025年全年营业收入低于3亿元，同时利润总额和净利润均为负值。
面对在A股市场遭遇的一系列挑战和“水土不服”，一部分外资机构已经开始调整它们的投资策略。 2025年第二季度，通过沪深股通流入的北向资金，明显增加了对银行、保险等大金融行业，以及有色金属等板块的配置。 其中，银行股因为普遍具有较高的股息率，成为了一些外资的“避风港”。
这种调整的背后，是一种被称为“哑铃策略”的思路在起作用：一头仍然押注具有长期成长性的科技龙头，另一头则布局稳定分红、防御性强的高股息资产，以求平衡风险。
比如，路博迈基金旗下的一只产品，新进和增持了建设银行、农业银行、工商银行的股票，并且把这些银行股放在了前三大重仓股的位置。 另一家外资基金富达，则推出了一只主要投资高股息公司的产品，明确表示相信长期持有这些盈利和分红稳定的公司，能够获得相对稳健的回报。
高盛的首席执行官苏德巍在谈到市场时曾坦言：“很难不认为某些板块可能存在泡沫且估值过高。 ”这句话或许也反映了部分外资在经历挫折后的审慎态度。 当国际顶尖投行都在ST股里“刀尖舔血”，在微盘股中追逐短暂的泡沫时，他们的角色究竟是发现价值的“聪明钱”，还是也变成了这个市场里另一类追逐热点的“赌徒”？ 这个问题的答案，或许就藏在每一次追高被套和踩雷爆仓的教训里。 对于所有A股市场的参与者来说，这些外资巨头的挫折经历，无疑是一堂极其生动且昂贵风险教育课。 它清晰地表明，无论资金背景多么显赫，脱离了坚实的基本面，任何投资都如同空中楼阁。
随着A股市场退市制度的不断收紧，“应退尽退”正在从理念变成现实，那些缺乏实际经营能力、仅靠题材炒作维持股价的公司，其风险正在急剧放大。
