12月26日，知名智囊学者刘煜辉在华夏基金主办的年度对线争雄、大国竞争的背景下，黄金、股市后续的前景走向，
以及美国All in AI难以成功的底层逻辑，并进一步点出了2026年的投资策略和机会。
刘煜辉指出，2025年黄金超预期暴涨近2000美元/盎司，核心反映了全球资金对美元美债体系的信任危机。
而美元今天之所以没垮掉，很大程度上是All in AI创生了大量资本的新贵，就是所谓的新钱构成了今天美元的支撑。
从这个意义上讲，今天的All in AI就是美国的国运，美国唯一的国运。
当这样一个场景触发的时候，我想中国会顺势推出它相应大规模的内需政策，以及中国版的马歇尔计划，
在重构全球供应链的时候，产生的一个场景就是全世界的钱汹涌地流向中国，流向人民币资产。
基于对美元体系的内生脆弱性，以及中国站在时代更替节点、东风压倒西风这一趋势的判断，
能源体系+科技体系，包括如稀土及更广泛的半导体、能源材料，以及在加紧投入的低空经济，以应对与美国的全方位竞争。
刘煜辉强调，在G2竞争背景下，这些方向承载着中国在未来时代获取胜利者溢价的关键逻辑。
在2024年10月份，中国黄金协会年会上，我当时发表了一个观点，就是黄金即将进入一个加速的趋势当中。
把美元最后的信用，把美国最后的国运全部押上去了，就赌一场AI科创的竞争。
这个发动机，就是美国All in AI所导致的半导体强劲景气周期的上移。
2025年日韩股市涨了很多，韩国的股票这一年也是令人瞠目，涨了70%，涨的都是半导体。
韩国最重要的两个公司，一个叫三星，一个叫海力士，它俩就占到韩国股票市值权重的差不多一半。
比方说做光模块的，肯定是2025年A股最亮眼的仔，大家知道2025年易中天涨了6倍。
做半导体材料的，PCB，做铜链接的、做液冷的、做电源的，包括做服务器后面背板支架的这些公司都涨得很厉害。
其实它代表着美国的美元美债这套老钱的系统，信用度已经不行了，在快速地坍塌。
美元今天之所以没垮掉，很大程度上是All in AI创生了大量资本的新贵，就是我们常讲的新钱。
包括科创的资本，AI的资本，以及映射科创AI代表着技术信用的所谓新金融，
区块链、加密货币这些资产指数级地上涨，比方说大家熟知的比特币、以太坊这些东西。
所以，从这个意义上讲，今天的All in AI就是美国的国运，美国唯一的国运。
因为今天美元唯一的支撑，就来自于这一套All in AI所创生的一系列科创资本的资产。
当这样一个场景触发的时候，我想中国会顺势推出它相应大规模的内需政策，以及中国版的马歇尔计划。
二战结束以后，美国顺势推出了马歇尔计划，在欧洲大规模启动战后恢复的基建投资，
当中国顺势推出相应的内需计划，以及中国式的马歇尔计划，重构全球供应链的时候，
作为一个未来的中国时代、中国时间，未来规则的掌控者，它将获得胜利者的极大溢价。
经过两年多的时间，美国All in AI到今天已经进入一个尴尬的窗口，出现很多冲突。
就是OpenAI这类AI大模型卖会员的收入，一年600亿美金；但它前端的资本开支是多少呢？是5000亿美金，1/10，
从年初的DeepSeek到今天全世界AI应用者的开发生态中，大家基座的模型普遍在使用什么？
这个商业模式对于美国OpenAI为代表的闭源模型来讲，是个巨大的商业冲击。
当中国人把免费开源的基座的大模型生态，钻入到各式各样物廉价美的外设当中。
它所反映的背后逻辑，就是我刚才讲的G2的斗争局中，我们已经建立了一个牢牢的优势在线的心理，我们要适应它。
从这个意义上讲，短期内，市场出现一个指数级别的情绪进攻态势，应该不会发生。
首先，我觉得你押国运的这个方向，取决于你所秉持的立场，你对这个形式的判断，
你如果仍然认为美国的All in AI能够go on，能够比较顺利地继续的话，
她认为，美国这一轮All in AI所导致的费城半导体指数的强劲周期，在2026年延续AI的策略依然能够取得成功，没有波折。
所以具象来讲，产业层面的阿尔法，重点会押向循环经济、绿色转型、新型的能源产业。
因为中国的能源体系，一定是站在美国以石油和化石能源为基础的能源体系的对立面的，
依靠的是中国强大的制造业的Power，工业的Power，去把自然能转化为我们的电能。
无论是半导体还是能源，材料工业是现代产业体系最短的那块板，最基础的那块板。
明年马斯克的Space X，马上就要IPO了，估值1.5万亿美金的一个庞然大物，
我们可能在整个竞争过程中会处于被动，因为大家知道美国Space X打火箭的能力确实在全球遥遥领先，
在低空领域，高度大概是200公里-2000公里的区域范围，轨道的资源是有限的。
中国如果不快速跟上，那未来这个200-2000公里低空的资源，就可能被美国占得先机。
展望未来，这个时刻可能再一次到来。 当中国顺势推出相应的内需计划，以及中国式的马歇尔计划，重构全球供应链的时候， 产生的一个场景就是全世界的钱汹涌地流向中国，流向人民币资产。
刘煜辉指出，2026年投资以“哑铃策略”为基座，即一头股息，一头去押国运、押成长、押注东风压倒西风这一历史的进程。具体方向包括：1）AI端侧。2）黄金与有色。3）产业的阿尔法机会：能源体系+科技体系，包括如稀土及更广泛的半导体、能源材料，以及在加紧投入的低空经济，以应对与美国的全方位竞争。你如果仍然认为美国的All in AI能够go on，能够比较顺利地继续的话，你可以参考美国著名的投资经理木头姐的策略。她认为，美国这一轮All in AI所导致的费城半导体指数的强劲周期，在2026年延续AI的策略依然能够取得成功，没有波折。同时对应的，她押黄金会出现暴跌，甚至她押黄金会暴跌67%。她的策略的出发点，她的立论基础就是源于她对美国国运的判断。
刘煜辉指出，2026年投资以“哑铃策略”为基座，即一头股息，一头去押国运、押成长、押注东风压倒西风这一历史的进程。具体方向包括：1）AI端侧。2）黄金与有色。3）产业的阿尔法机会：能源体系+科技体系，包括如稀土及更广泛的半导体、能源材料，以及在加紧投入的商业航天，以应对与美国的全方位竞争。你如果仍然认为美国的All in AI能够go on，可参考木头姐的策略。她认为，在2026年延续AI的策略依然能够取得成功，同时她押黄金会出现暴跌，甚至暴跌67%。她的策略的出发点源于她对美国国运的判断。
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