2025年12月21日，财通证券601108）发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，转债市场跨年行情预期乐观，建议关注大额高评级及成长偏股转债。
择时模型翻多，转债跨年行情或值得期待。我们前期报告《转债量化定价2.0——深度学习与转债定价》所提到的的择时模型2025年11月18日开始转空，至12月19日翻多。模型的核心是基于深度学习定价，从转债情绪角度出发监测近期转债的交易风格，当前信号翻多或说明临近跨年，市场情绪转向谨慎乐观。
历史上转债跨年行情主要呈现为三大特征：第一，市场上涨概率高。2018年以来每年最后一个交易周中证转债指数的平均涨幅在0.87%左右，且除2018年外2019-2024年每年最后一周都收涨。第二，多数时间机构有资金流入。从可转债ETF的份额变化来看，2021年至2024年中，除2022年外其余年份可转债ETF份额都有明显抬升，其中2022、2024年两年可转债ETF相比当年11月末份额上涨超20%。第三，大额高评级风格表现稳健。2018年以来，AAA-及以上转债最后一个交易周收涨概率100%，20亿元以上转债收涨概率超过85%。相比之下小额低评级转债虽不一定收涨，但有概率有明显超额表现，如2023年末低评级转债收涨6.3%，5亿元以下转债收涨4.8%等。
后市怎么看？从本周的表现来看，临期非银转债估值压缩明显，低价弱资质转债价格表现震荡，或说明临近岁末机构投资者风偏有所收敛，大额高评级转债预计还是稳健之选。但考虑到春躁可期，以及明年十五五开局等因素均利好成长风格标的，偏股成长类转债在明年开年的机会或较高。当前转债市场估值偏高，平衡型转债的性价比有所下降，从大额高评级偏债+成长偏股的思路做哑铃配置在年末以及明年开年或均有更高机会。
风险提示：历史统计规律失效风险；宏观经济变化超预期风险；超预期信用事件风险
