1.31万亿资金南下抄底！港股高股息资产成“压舱石”，龙头股平均涨幅超23%
港股市场近期上演了一场令人瞩目的资金迁徙。截至2025年11月，南向资金年内净买入港股的规模突破了1.31万亿港元，这一数字创下了历史新高。同步攀升的还有公募基金的港股持仓市值，达到了1.36万亿元。在这场静默的浪潮中，一批具备高股息特征的红利资产脱颖而出，成为资金追逐的焦点。例如，广发港股通红利ETF在四季度市场震荡中逆势上涨1.39%，而其背后的核心持仓——如中国石油、中国石化、中国海油“三桶油”，以及中国移动、中国电信、中国联通“三大运营商”——自10月以来股价平均涨幅超过23%。这种鲜明的市场表现，清晰地指示了资金流向的转变。
四季度以来，此前备受追捧的科技板块步入估值调整阶段，而红利资产凭借其稳定的现金流和高股息回报，重新获得了市场的青睐。这种风格的切换并非无迹可寻。回顾过去十年的市场数据，代表高股息策略的中证智选高股息全收益指数展现了惊人的长期增长韧性。即便在科技股风光无限的年份，该指数也提供了令人瞩目的回报。市场分析师指出，这种轮动现象揭示了投资者在不同市场环境下风险偏好的变化：当增长不确定性增加时，确定性的股息回报便显得更具吸引力。
红利资产能够穿越经济周期，其核心魅力在于可靠的现金流产生能力。我们以港股通央企红利指数中的一些代表性公司为例。中国神华作为煤炭行业的龙头企业，自2007年上市以来，累计实现的净利润超过了1.2万亿元，其累计分红总额更是突破了7000亿元大关，分红比例长期维持在60%以上。在2024年，其股息率依然达到6.8%，为投资者提供了远超固定收益产品的现金流回报。同样，在通信领域，中国移动展现了强大的盈利和分红能力，2020年至2024年间累计分红超过3000亿元，2024年股息率高达7.2%。这些企业多处于能源、金融、交通运输、公用事业等经济基础行业，业务模式成熟，盈利稳定，如同巨轮的压舱石，能够在市场风浪中保持航向的稳定。
将视角转向科技成长股，它们虽然蕴含着巨大的增长潜力和股价弹性，但也伴随着相应的波动风险。例如，在2025年上半年，受人工智能技术突破的刺激，相关科技股板块一度上涨约30%，市场情绪高涨。然而，进入三季度后，由于部分公司业绩未能如期兑现，同一板块出现了约15%的回调。这种高波动性体现了成长股投资的特点：收益潜力大，但路径曲折，对投资者的风险承受能力和时机把握能力要求更高。一位资深市场评论员打了个比方：“科技投资像是在追逐浪尖，刺激但需要高超技巧；而红利投资更像是拥有一个稳定的港口，风浪再大也能提供庇护。”这两类资产并非简单的替代关系，而是满足了不同资金属性、不同风险偏好投资者的需求。
港股市场独有的“高股息折价”现象，为寻求稳定现金流的投资者提供了一个颇具吸引力的价值洼地。由于市场结构、流动性差异等多种因素，同一家公司在港股交易的股票（H股）估值往往低于其在A股市场的价格，这直接导致了H股的股息率普遍高于A股。一个明显的例子是中远海控，截至2025年11月，其H股的动态股息率约为12.4%，而A股为10.4%，两者相差2个百分点。中国交建的H股股息率约为6.35%，其A股股息率约为1.88%，差值达到4.47个百分点。这种显著的价差，使得港股的红利资产对于注重当期回报的长期资金，如保险资金、年金等，构成了强大的吸引力。目前，恒生港股通央企红利指数的整体股息率维持在5.83%的水平，显著高于内地许多传统的红利指数。
资金的动向有力地印证了这一趋势。数据显示，年内与港股通相关的主题ETF产品规模增长了3.4倍，有超过300亿元的资金净流入红利类ETF产品。这些资金的流入并非短期炒作，其背后的投资者更多的是着眼于长期配置，看重的是资产持续的创现和分红能力，而非短期的价差交易。这种资金性质决定了其投资行为的稳定性，也为红利资产的价格提供了支撑。
面对市场的风格轮动，越来越多的投资策略开始强调均衡配置的重要性。“哑铃策略”就是一个被频繁提及的应对方案。该策略建议，投资者可以像举起一个哑铃那样，两端平衡配置资产。哑铃的一端，是像红利资产这样的价值型、防御型品种，作为投资组合的“稳定器”和现金流来源；哑铃的另一端，则可以配置一些如人工智能、生物科技等具有高成长潜力的赛道，用以捕捉未来的增长机会。这种“核心+卫星”的配置思路，旨在平衡“守成”与“开拓”，试图在控制整体风险的同时，不放弃获取超额收益的可能。回顾2025年的市场，上半年科技成长股表现活跃，而下半年红利资产则稳健上行，这种交替表现恰好为哑铃策略的有效性提供了注脚。有市场观点认为，健康的资本市场生态需要“红旗”与“火箭”并存，既需要基础产业的稳固支撑，也需要前沿科技的开拓引领。
投资世界中没有一成不变的永恒法则，但有一些基本原则历久弥新。市场的情绪总在乐观与悲观之间摆动，投资风格也常在成长与价值之间轮动，这是市场的常态。然而，无论是追逐红利的确定性，还是投资科技的成长性，其底层逻辑都是对资产内在价值的认同。当市场被短期噪音所干扰，股价出现非理性波动时，回归价值本源往往能带来更清晰的视角。如同一位投资大师所言，市场短期是投票器，长期是称重机。真正持续的重量，最终来自于企业创造现金流和利润的能力。
对于广大投资者而言，理解并尊重市场风格切换的规律，或许比盲目追逐市场热点更为重要。构建一个既能抵御风雨，又能分享阳光的投资组合，需要的是对各类资产特性的深刻理解，以及与之匹配的耐心。在充满不确定性的市场中，寻找那些能够提供确定性的资产，正成为一种越来越被认同的智慧。
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