2024年10月我们在《未完待续——本轮行情的高度和运行路径预测》中判断，本轮行情逻辑或可类比2008至2009年“四万亿牛”，预计行情或呈现“三段式”节奏，为市场提供“924”之后的行情演绎路径参考。
2025年4月面对突如其来的“对等关税”冲击，《关税冲击，是“危”更是“机”》我们提出“市场最快有望在今年三季度重启上行攻势”，提供市场运行节奏判断。
2025年8月我们在《中国A股历史上第一次“系统性‘慢’牛”》中提出的“系统性‘慢’牛”引起市场的强烈反响和共鸣。
风险偏好提升和无风险利率下行推动A股走出“系统性牛市”；中国崛起和中国优势，形成“慢”牛格局。人民币兑美元汇率步入稳定升值节奏、上证走势超预期令市场中枢抬升催生“系统性”牛市，指数“上滚峰”筹码结构、板块节奏分化昭示着“慢”牛格局形成。
主动权益基金配置吸引力回升，ETF资金担当市场稳定器，个人投资者以趋势为王，保险及银行理财子进行股债平衡，外资成交活跃度抬升，量化基金享受流动性。
展望未来半年，人民币汇率或有望重回“6时代”。跨境资金增配+本币计价资产重估有望推动A股系统性“慢牛”演绎再上台阶。
与2014-2015年“流动性牛市”相比，本轮行情在宏大叙事、宏观流动性方面存在一定差距；资金流向方面，两融余额和保证金余额流入速度较慢，且未有场外配资的情况出现，或难以形成“快”牛行情。
我们认为本轮行情逻辑或可类比2008至2009年“四万亿牛”，预计行情或呈现“三段式”节奏。
以DeepSeek为代表的AI浪潮有望触发新一轮全要素生产率的跃升，在国民品牌强势崛起与民族自信同频共振的背景下，我们认为中国资产价值重估进行时。
与2018年相比，当前A股在微观结构、政策环境、经济内力、流动性和科技创新5大维度下更加乐观，市场或形成“下有支撑，上有压力”新格局，我们预计市场最快有望在今年三季度重启上行攻势。
银行+X、市场已分层，冰火两重天、大盘成长走向高潮、无惧关税博弈、地缘冲突
7月建议增加对中小盘品种的关注，风格上重视金融、成长和消费，行业上重点关注银行、券商、TMT。
一端着眼于经济基本面修复进度和盈利兑现，对大盘、价值风格进行择时和行业轮动；另一端紧密跟踪流动性环境和增量资金变化，及时把握小盘、成长风格的行情节奏。
展望9月，美联储降息预期升温背景下，A股大盘成长风格或将迎来高潮，行业风格重视成长和消费。
我们认为当下银行板块或处于“牛市”中段，中信银行指数PB有望从2022年10月的0.5X修复至0.8-0.9X左右。
关注三条主线：自主可控+产业趋势（半导体、AI、稀土、军工等）、提振内需+增长转型（两新、服务消费、生育等）、防御属性+稳定分红（红利）。
哑铃+子弹综合型策略，以哑铃型策略为基础，灵活设置子弹型策略仓位预算，兼顾均衡与主动性，容错率更高，在围绕业绩基准进行考核的新形势下或具有较强吸引力。
冲突前，布局军工+银行+能源+贵金属；爆发时，持有军工+银行+能源+避险品种；持续期，关注景气主线+政策受益方向；平息前，关注成本敏感+科技成长+部分消费品；结束后，配置基建+金融+成长+部分消费品。
一方面以史为镜全面复盘A股的日历效应，另一方面则“击穿”日历规律，从基本面、情绪面等角度思辨日历效应驱动因子，协助投资者获取板块轮动中的超额收益。
我们选取美债10YTIPS利率、CRB商品、美国M2同比、美债存量同比、存量美债规模与GDP比值五个指标为基础变量，以调节变量K定义市场对美元的不信任程度，我们得到黄金高级公式模型，2025年我们对金价仍战略看多。
相较于黄金，2018年以来获得正收益的资产为个别虚拟货币、正收益的风格为微盘股指，正收益的行业为贵金属，正收益的策略为小盘规模因子。
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