（慧博投研资讯）但一方面，当前存量储备政策充足，政府债提速、降准降息等稳增长歧策均有空间;另一方面，一季度经济数据显示2024年9月政策转向以来，政策效果超预期，会议也对经济形势表述为“经济呈现向好态势，社会信心持续提振”，因此在当前时点没有必要安排增量政策。此前资金对增量政策的预期可能过于激进，因此通稿发布后A股有所回落，国债有所拉升，全天公用事业涨幅第一，而房地产跌幅第一。
当前，中美关税相互加码的最差时刻或已经过去，但关税冲突将如何演绎和对中国经济的实际影响仍存在不确定性。结合本次会议强化底线思维，预计二季度或将成为政策层对关税影响的观察期，存量政策有望稳步推出。同时会议指出将根据形势变化及时推出增量储备政策，增量政策仍值得期待，7月份政治局或将是重要的政策发布窗口。
维持股票市场二季度震荡格局观点。结构上，哑铃风格有望回归。一方面，今年财报季为新“国九条”一周年，A股分红率或将持续提升，红利板块有望贡献超额收益;另一方面，中国在本轮人工智能浪潮处于领先水平，在政策助力下，自主可控板块有望走出独立行情。此外，依旧建议关注国债、黄金在回调后的配置价值。
一季度主动偏股型基金股票仓位回升，但A股仓位继续回落，机构29(26l在配置上或更青睐于互联网龙头更加集中且估值相对更低的港股，扩大内需和自主可控是市场聚焦的两大主线。一季度商贸零售、电子、汽车仓位历史分位数处于2016年以来历史最高水平。超配变化角度看，电子再次为超配第一的行业，且超配比例依旧远多其他行业，在此基础上电子为一季度超配增配第三多的行业，显示主动偏股基金管理人一季度一致看好;商贸零售为第二大超配增配行业，而2024年四季度几乎为平配行业，反应主动偏股型基金对消费行业预期转好。
中美关税相互加码的最差时刻或已经过去，但关税冲突将如何演绎和对中国经济的实际影响仍存在不确定性。底线思维下，二季度或将成为政策层对关税影响的观察期，存量政策有望稳步推出，哑铃风格有望回归。一方面，今年财报季为新“国九条”一周年，A股分红率或将持续提升，红利板块有望贡献超额收益;另一方面，中国在本轮人工智能浪潮处于领先水平，在政策助力下，自主可控板块有望走出独立行情。此外，依旧建议关注国债、黄金在回调后的配置价值。
