2025年06月11日，国盛证券发表了一篇基金行业的研究报告，报告指出，哑铃型配置结合价值与科技行业是当前最佳选择。
报告摘要如下： 本期行业配置核心观点：TMT拥挤度回落，哑铃型配置或是当下最优解。 根据景气度-趋势-拥挤度框架，我们有两个行业轮动方案。从趋势模型来看，部分价值行业等处于“强趋势-低拥挤”区域，例如有色、农林牧渔、银行和建材等；从景气模型来看，近期建材、非银、军工、新能源和钢铁等处于“高景气+强趋势”象限，相较一季度变化较大，值得重视。此外，TMT中电子、传媒和通信拥挤度明显回落至合理区间，可以关注起来。总结来看，左手稳定价值（银行、非银、钢铁、农林牧渔、建材）-右手科技（电子、通信、军工、新能源和创新药）的哑铃型配置或是当下最优解。 ①行业主线的行业有：煤炭、电力及公用事业、家电、银行、石油石化、通信、有色金属、农林牧渔和汽车。经过全年验证，这些行业确实阶段性地成为了市场的行情主线，上半年主要是高股息、资源品和出海，下半年主要是AI。截止到2025年4月底，共14个行业出现RS90的信号，以TMT板块、银行、制造和部分消费行业为主。今年4月底前接近半数行业曾表现强势，行业主线判断难度较大，下半年行业配置建议以均衡为主。 ②行业轮动模型：景气度-趋势-拥挤度框架。根据景气度-趋势-拥挤度框架，我们有两个行业轮动方案。从趋势模型来看，部分价值行业等处于“强趋势-低拥挤”区域，例如有色、农林牧渔、银行和建材等；从景气模型来看，近期建材、非银、军工、新能源和钢铁等处于“高景气+强趋势”象限，相较一季度变化较大，值得重视。此外，TMT中电子、传媒和通信拥挤度明显回落至合理区间，可以关注起来。 当下行业配置组合权重为：建材15%、电子13%、非银12%、电力设备及新能源12%、银行9%、钢铁9%、传媒9%、有色金属7%、国防军工7%、农林牧渔7%。6月推荐的ETF跟踪指数组合为：中证军工、金融地产、CS新能车、有色金属、5G通信、银行、证券公司、半导体、国证芯片、创新药、中证农业、建筑材料等。 ③策略跟踪：行业ETF组合相对中证800超额4.3%。2025年截止5月底，基于景气度-趋势-拥挤度框架的行业轮动模型表现不错，相对wind全A指数超额2.8%，ETF组合相对中证800超额4.3%，叠加PB-ROE选股组合后相对wind全A指数超额2.2%。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。
