俗话说鱼与熊掌不可兼得，不能既要人间烟火又要诗和远方，在投资的路上是否也是这样呢？不少投资者既想要在市场震荡或者下行时抵抗波动，又想能在热点频发或市场上行时博取收益。说到这里就想和大家介绍一种资产配置策略——哑铃策略。
所谓“哑铃策略”，这种策略因其形状类似哑铃的特点，即两端投资较多、中间投资较少而得名。也就是在进行投资布局时，强调两端投资，选取风格差异较大的两类投资产品进行组合，例如一边是高成长资产，一边是防守型资产。简单的来说哑铃型策略就是一种特殊形态的组合投资，通过相对保守和相对进攻资产的组合搭配来平衡风险和回报。
哑铃策略在分散风险的同时，也一定程度分散了一些收益，满足了部分投资者既要趋稳，又要追求收益的需求。
说到这里，那哑铃策略什么时候有效？南方基金指数投资部从宏观经济、景气度、资金面三方面做了深度研究，最后发现在不确定性较大的市场中，哑铃策略的优势得以较好体现。
宏观经济方面：主要从信用扩展、库存周期、国内外流动性三点来看。首先，先看信用，它往往是经济的先行指标，当经济景气度上行时，大盘股往往表现可能好于小盘股。同时在信用扩张的过程中，经济有复苏的迹象也有利于提升股市整体的风险偏好，此时大盘成长风格往往表现可能较好，相应的低估值和小盘股表现可能相对较差。
其次再看库存，它是实体经济对于经济预期的一种反馈，它也会影响实体经济供需的强化，因此库存周期的切换可以代表强预期弱预期的转折。在补库存周期的初期即主动补库存阶段，企业因看好未来需求而主动增加库存，此时哑铃策略往往表现可能弱于沪深 300。
最后我们看国内外流动性，中美利差对哑铃策略的超额收益有明显影响。美债利率具有全球资产机会成本锚的属性，美债利率的走高会对大盘成长类长久期资产估值造成压制。同时中国国债利率下行利好红利风格，在无风险利率走低的情况下，高股息资产的吸引力更加凸显。
说完了宏观经济，我们再来看景气度方面：上市公司净利润和营收增速上行，代表经济复苏回暖，景气度提升，市场资金偏好核心资产和高景气行业；反之则代表经济偏弱，景气低迷，资金风险降低，缺乏主线行情，哑铃策略往往可能占优势。
最后资金面方面：在市场特征上，小盘股与低估值有高重叠，且在远离机构重仓上具有类似性。一般来说，国内公募基金对核心资产和高景气行业偏好明显，而非公募重仓风格偏好配置的可能更多是高股息和小盘股这类资产，因此高股息、小盘股与非公募重仓在节奏和方向具有类似性。
当公募基金偏好配置高景气和核心资产时，抱团行为往往可能会推升大盘股行情，而抱团的瓦解可能对应哑铃策略的超额，具有较高的同步性。虽然集中度相对峰值已大幅降低，但相对2016年的低位仍有一定差距，且主动权益新发仍低迷，哑铃策略仍具较高性价比。
说了这么多大家是不是还是有点懵，别担心我们把上述内容简化成一个表格放在文字版下方，感兴趣的南粉们可以点击下方图表查询哦。
总的来说南方基金指数投资部认为国内宏观经济数据走平，社融等数据仍偏弱，海外宏观预期有转向可能，但短期仍存不确定性，北向资金难言企稳。同时从两会政府工作报告导向来看，高质量发展和新质生产力这两个关键词是当前政策的主轴，2024 年出台强刺激政策的可能性较低，预计或仍维持弱复苏的趋势。
一方面在弱复苏环境下缺乏高景气赛道，高分红低波动资产作为配置压舱石仍具有良好性价比；另一方面中小盘经过快速下跌反弹后风险已经大幅释放，在市场缺乏主线的情况下市值下沉的趋势或仍持续。各位南粉可结合自身风险承受能力考虑关注小盘+低估值的哑铃组合进行资产配置哦。
